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金吾財訊|東方證券發(fā)布研報指，阿里巴巴-W(09988.HK)作為國內(nèi)唯一全棧AI布局的云計算公司，AI需求持續(xù)釋放推動阿里云收入加速增長，預計FY26Q3收入同比增長37%至434.9億元。淘天業(yè)務受高基數(shù)影響短期承壓，但閃購業(yè)務減虧趨勢符合預期。報告指出，阿里云在AI模型和應用側(cè)的持續(xù)突破將形成"算力降本-模型提云需求-應用拉動增長"的飛輪效應，看好其收入利潤雙增潛力。公司AI應用場景持續(xù)拓展，千問APP上線兩個月MAU已突破1億，Qwen 3.5等大模型更新有望在26年內(nèi)推出。財務方面，預測公司FY2026-2028年營業(yè)收入為10307/11432/12518億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為916/1358/1761億元。采用分部估值法，給予云智能FY27收入6xPS估值，對應市值12500億元；淘天集團FY27經(jīng)調(diào)整凈利潤12xPE估值，對應市值18138億元。報告維持"買入"評級，目標價207.7港元。主要風險包括閃購業(yè)務進展不及預期、行業(yè)競爭加劇及資本投入回報不及預期。
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