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一、2026年開門紅行情，增量資金流入，風險偏好提升驅(qū)動特征明顯。商業(yè)航天和AI應用產(chǎn)業(yè)趨勢向上是客觀的，但行情演繹強動量、過度交易特征也是客觀的。短期過度交易受抑制，行情可能進入休整階段。

(資料圖片僅供參考)

歲末年初，以中證A500ETF沖量 + 保險開門紅 + 外資回流預期為基礎，中小投資者流入加速 + 交易性資金活躍度提升 + 存量加倉成為了邊際資金。開門紅行情呈現(xiàn)出風險偏好提升驅(qū)動特征：產(chǎn)業(yè)主題強動量，賺錢效應快速擴散。

商業(yè)航天和AI應用產(chǎn)業(yè)趨勢向上是客觀的，在產(chǎn)業(yè)關鍵驗證、產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展推演可見度提升節(jié)點，基于市值空間演繹行情也符合一般規(guī)律。但短期行情演繹速度快、強動量、過度交易的特征也是客觀的。本輪國防軍工的平均持倉時間顯著低于歷史前低值，傳媒和計算機的平均持倉時間也已快速回落到了歷史10%分位數(shù)以下。短期動量行情的穩(wěn)定性本就有所下降。

開門紅行情在大波段中的定位，我們認為是2025年科技強結構性行情的拓展和延伸。結構性行情演繹歷史高估值區(qū)域后，需震蕩調(diào)整，等待產(chǎn)業(yè)催化和業(yè)績驗證累積，消化性價比和微觀結構問題。2025年9月以來，不斷有強動量行業(yè)進入高位震蕩區(qū)間。25年9月是英偉達算力鏈，25年10月是新能源和儲能，25年12月是谷歌算力鏈，隨后商業(yè)航天接力，26年開年國內(nèi)AI應用演繹類“DeepSeek時刻”。科技新方向快速提估值之后，本也即將轉(zhuǎn)向震蕩區(qū)間。短期過度交易受抑制，動量行情的調(diào)整和新震蕩區(qū)間的確立小幅提前。

二、真正將“行穩(wěn)致遠”納入思考框架。可推演的政策目標：避免07年的“存款搬家”成為一個投資故事；避免15年的杠桿牛、過度交易卷土重來；避免21年的資管規(guī)模擴張和賽道投資無序正循環(huán)。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型資源集約配置需要“行穩(wěn)致遠”，長效的長期資金入市、居民資產(chǎn)配置優(yōu)化需要“行穩(wěn)致遠”。A股具備中期上行基礎，所以“行穩(wěn)致遠”能平衡短期波動和長期目標。短期市場動量效應退坡，其他方向會有所輪動，總體賺錢效應可能有所收縮。耐心等待經(jīng)濟、政策和產(chǎn)業(yè)進一步催化，緩和基本面、估值和微觀結構矛盾。

引導A股上漲行情“行穩(wěn)致遠”的政策導向明確，我們也應該將“行穩(wěn)致遠”真正納入市場判斷的思考框架。

引導A股上漲行情行穩(wěn)致遠的合理性：1. 科技成長產(chǎn)業(yè)趨勢自有其生命力，一二級市場聯(lián)動對產(chǎn)業(yè)趨勢有促進作用。但二級市場強動量和極高估值階段，往往也是一級市場投融資泡沫階段，這個階段資源配置的效率并不高。2. 實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，集約化發(fā)展已體現(xiàn)在中國經(jīng)濟的方方面面，資本市場優(yōu)化配置其實也不例外。中國經(jīng)濟消費轉(zhuǎn)型的資源是稀缺的，居民資產(chǎn)配置遷移和參與股票市場的意愿是稀缺的。通過推動“行穩(wěn)致遠”，避免這些資源被集中消耗也是應有之意。3. A股快速上漲周期，會有財富效應，但過快上漲帶來的調(diào)整，也會加劇局部風險。需要“以苦練內(nèi)功來應對外部挑戰(zhàn)”的窗口可能比牛熊周期更長。4. A股本身有“行穩(wěn)致遠”的基礎，公司治理、股東回報趨勢性改善，也有基本面周期性改善和科技產(chǎn)業(yè)趨勢的共振。A股具備中期走強基礎，所以“行穩(wěn)致遠”能平衡短期波動和長期目標。

“行穩(wěn)致遠”政策可以合理推演的目標：1. 避免07年的“存款搬家”成為一個投資故事。2. 避免15年的杠桿牛、過度交易卷土重來。3. 避免21年的資管規(guī)模擴張和賽道投資無序正循環(huán)。短期，交易性資金活躍度顯著提升，中小投資者增量資金集中流入強動量產(chǎn)品，政策可能關注交易風險。

短期市場動量效應退坡，其他方向會有所輪動，短期周期Alpha的阻力可能相對較小，總體賺錢效應可能有所收縮。短期主題行情減速，耐心等待經(jīng)濟、政策和產(chǎn)業(yè)進一步催化，緩和基本面、估值和微觀結構矛盾。

三、維持中期A股兩階段上行的判斷：2025年科技結構性行情處于高位區(qū)域的延伸和拓展階段，來到歷史極高估值的一些投資方向依次進入高位震蕩階段，這個階段如果遇到基本面擾動，還可能觸發(fā)季度級別的調(diào)整。26年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善 + 科技產(chǎn)業(yè)趨勢新階段 + 居民資產(chǎn)配置向權益遷移 + 中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

兩個上行階段的風格特征是一脈相承的：2025年強結構行情是周期Alpha和AI算力領漲的行情，第二階段的上漲，周期Alpha仍有機會，順周期投資的延伸可能是先進制造和出海鏈困境反轉(zhuǎn)。而AI產(chǎn)業(yè)鏈行情可能逐步向應用端過渡，AI算力端也有強絕對收益，而AI應用端漲幅可能更大，彼時港股互聯(lián)網(wǎng)領漲下，港股好于A股的特征可能回歸。

風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期。

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